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-投资摘要-

钢材需求已超往年平均水平。本周截至1年3月31日建材日均成交量为5.44万吨，建材需求已回升到往年同期水平。本周五大品种社会、钢厂库存分别下降.85、63.36万吨，库存下降速度进一步加快。本周螺纹钢钢厂、社会库存分别下降38.71、59.01万吨，热卷钢厂库存降5.9万吨、社会库存降0.5万吨。本周五大品种钢材表观消费量1.56万吨，较-00年同期平均水平高.8万吨，创年以来同期表观需求的新高，我们判断全年需求平稳。

我们正站在钢铁行业新繁荣的起点。我们认为碳中和并非主题性投资，而是确认了钢铁行业过去二十年产能扩张周期和产量增长的结束。展望未来十年，我们认为当下正是钢铁行业新繁荣的起点。钢铁行业新繁荣将呈现以下特征：1）随着城镇化深入和制造业的继续发展，钢铁需求仍将以每年%的增速上升，行业将迎来供需长周期的错配，钢价大幅波动结束，未来钢价易涨难跌。）兼并重组的加速推进，行业龙头优势更加明显。国有、民营企业开始追求存量产能下的产能扩张，行业集中度快速上升，龙头企业议价权快速提升。行业龙头通过持续的优化管理、变革激励机制、提升效率最终降低成本，同时科技将持续赋能制造，而环保和绿色发展将拉开龙头公司与其他企业的成本差距，龙头将产生超额收益。且随着产能周期的结束，扩产能的重资产发展模式不再，未来行业资产负债率下降、分红上升，行业逐渐向轻资产转变。3）电炉快速发展，电炉钢占比提升，由于电炉开启灵活的特点，供给端的波动匹配需求，价格波动性下降。4）优特钢的持续发展，我们看到中信特钢、ST抚钢等个股，估值从周期品切换到成长逻辑。5）行业中长期盈利中枢的上修，ROE上升。

压减粗钢产量政策大概率严格执行，行业或迎来供需缺口。本周5大品种钢材周产量.35万吨，环比上周降.万吨。受环保政策影响，全国高炉开工率59.94%，较上周下跌1.94个百分点。上周全国电炉开工率70.51%，较上周上升.56个百分点。根据中钢协数据，01年1月到月，全国累计生产粗钢1.7亿吨左右，较0年同期上升明显。假设1年粗钢产量同比持平，则1年3-1月粗钢产量将同比下降。而全球复苏背景下，美国钢价大幅上涨，国内钢材需求良好，钢铁行业将出现供需缺口。

看好钢铁板块大机会。我们认为碳中和背景下，1年钢铁行业或出现供需缺口。长期看，行业二十年产能扩张大周期基本结束，钢铁行业正站在新繁荣的起点，板块迎来重要投资机会。重点推荐板材三大龙头华菱钢铁、宝钢股份、新钢股份，受益南钢股份；螺纹三小龙方大特钢、三钢闽光、韶钢松山。从电炉钢占比上升的角度，推荐成长股方大炭素。

风险提示：货币政策超预期收紧。

1.钢价强势上行

钢材库存快速去化

1.1钢材现货价格上升、期货价格上升

社会库存继续下降

上海螺纹钢现货涨元/吨至元/吨，涨幅3.73%；期货涨3元/吨至元/吨，涨幅4.5%。热轧卷板现货涨元/吨至元/吨，涨幅6.53%；期货涨元/吨至元/吨，涨幅6.95%。上海中板价格上升，冷卷价格上升，线材价格上升。中板涨0元/吨至元/吨，涨幅4.7%；冷卷涨元/吨至元/吨，涨幅.76%；线材涨元/吨至元/吨，涨幅.91%。从成交来看，下游需求强度较19年水平更高，库存去化加速。预期钢铁行业的约束政策将逐渐出台，而全年钢材需求仍然偏好，钢材价格将高位震荡，中枢将高于00年。

钢材社会库存下降，钢厂库存下降。本周主要钢材社会库存周环比下降99.万吨，钢厂库存下降55.98万吨。社会库存方面，本周螺纹钢社会库存1.43万吨，环比减少59.01万吨；线材社会库存88.69万吨，下降16.31万吨；热卷社会库存71.4万吨，下降1.59万吨。钢厂库存方面，本周螺纹钢钢厂库存.14万吨，下降38.71万吨；线材钢厂库存.3万吨，下降13.74万吨；热卷钢厂库存0万吨，与上周持平。下游需求超预期，库存去化速度继续上升，我们预期后期库存速度将维持较快水平。

1.本周铁矿石现货价格上升

焦炭现货下跌

本周铁矿石现货价格上升，期货价格下跌。焦炭现货下跌，期货上升。本周日照港PB粉（铁含量61.5%）涨4元/吨至.0元/吨，涨幅0.36%；铁矿石主力期货价格跌.5元/吨至.0元/吨，跌幅10.06%。焦炭方面，焦炭现货价格跌元/吨至50.0元/吨，跌幅4.6%；焦炭期货价格涨元/吨至.5元/吨，涨幅7.87%。本周焦煤现货价格.0元/吨，与上周持平；焦煤期货价格涨10元/吨至.0元/吨，涨幅0.64%。考虑到1年下半年淡水河谷的关停矿区陆续复产，铁矿供需缺口逐渐修复，维持1年铁矿石价格前高后低的判断。

本周铁矿石港口库存上升，钢厂铁矿石可用天数下降。本周铁矿石港口库存.9万吨，周环比上升66.8万吨。本周钢厂铁矿石可用天数8天，较上周下降1天。本周钢厂废钢可用库存11.6天，与上周持平。

本周巴西铁矿石总发货量上升，澳大利亚铁矿石总发货量上升。本周巴西铁矿石总发货量.4万吨，周环比上升40.9万吨；澳大利亚铁矿石总发货量.万吨，周环比上升.9万吨。

本周铁矿石到货量周环比下降，铁矿石日均疏港量周环比下降。本周铁矿石到货量.70万吨，周环比下降7.5万吨；铁矿石日均疏港量93.78万吨，周环比下降1.76万吨。

本周四大铁矿石生产商总发货量周环比上升。本周四大铁矿石生产商总发货量7.70万吨，周环比上升.3万吨。其中，力拓铁矿石发货量.7万吨，周环比上升.70万吨；必和必拓铁矿石发货量65.3万吨，周环比上升.4万吨；淡水河谷铁矿石发货量65.60万吨，持平上周；FMG铁矿石发货量.7万吨，周环比上升.万吨。

本周钢厂焦炭库存下降，钢厂焦炭平均可用天数下降。本周钢厂焦炭库存下降，焦化厂焦炭库存下降，港口焦炭库存上升。本周钢厂焦炭库存平均可用天数15.76天，较上周下降0.0天。

本周钢厂焦煤库存下降，钢厂焦煤平均可用天数下降。本周焦煤钢厂库存环比下降，独立焦化厂焦煤库存下降，三港口焦煤库存上升，六港口焦煤库存上升。本周钢厂焦煤库存平均可用天数17.39天，较上周下降0.7天。

本周焦化厂焦炭库存下降，港口焦炭库存上升。家焦化企业焦炭总库存68.16万吨，环比减少7.71万吨；北方四港口焦炭库存总计17.5万吨，周环比上升1.5万吨。

本周独立焦化厂焦煤库存下降，三港口焦煤库存上升，六港口焦煤库存上升。家独立焦化厂焦煤库存.7万吨，环比下降4.33万吨。本周三港口（京唐、日照、连云港）焦煤库存59.5万吨，周环比上升58.5万吨。六港口（三港口和青岛、日照、连云港）焦煤库存.5万吨，较上周上升53.5万吨。

1.3建材成交量均值上升

地产拿地数量增速环比上升

本周建材成交量均值环比上升，房地产销售增速下降，房地产拿地数量增速环比上升。本周建材成交均值5.44万吨，环比升14.95%，同比升3.74%；本周30大中城市商品房成交面积为.6万平方米，较00年同期高.70万平；本周大中城市成交土地面积为.84万平方米，较00年同期低.66万平。3月以来商品房成交面积同比增速为16%，较月下降个百分点；3月以来房地产拿地数量增速为16%，较月上升47.64个百分点。本周大中城市土地溢价率为6.13%，较上周下降8.68个百分点。

1.4本周唐山高炉开工率下降

全国高炉开工率下降

本周唐山高炉开工率下降，全国高炉开工率下降。本周唐山高炉开工率45.4%，较上周下跌0.79个百分点；全国高炉开工率59.94%，较上周下跌1.94个百分点。全国电炉开工率70.51%，较上周上升.56个百分点。唐山产能利用率为58.5%，较上周下跌1.19个百分点；全国盈利钢厂比率为77.3%，较上周下跌0.61个百分点。受到环保影响，全国高炉开工率下降，预期碳中和背景下全年行业供给或偏紧张。

本周钢材产量下降。本周钢材周度总产量.35万吨，环比下降.万吨。其中螺纹钢产量.05万吨，环比上升1.47万吨，产量较-00年平均水平高39.万吨。热卷产量36.36万吨，环比下降0.73万吨，较-00年平均水平高13.9吨。

1.5螺纹钢模拟生产利润上升

热卷模拟生产利润上升

本周测算螺纹钢生产利润上升，测算热卷生产利润上升。测算螺纹钢生产利润涨0.8元/吨至.8元/吨，热卷利润涨36.8元/吨至11.8元/吨。

.本周美国钢价上涨

欧盟钢价下跌，日本钢价持平

美国钢价本周上涨，欧盟钢价下跌，日本钢价与上周持平。本周美国螺纹钢价格上涨6美元/吨至.0美元/吨，涨幅0.66%；欧盟螺纹钢价格下跌1美元/吨至.0美元/吨，跌幅1.55%；日本螺纹钢价格.0美元/吨与上周持平。以人民币计，本周美国、欧盟、日本钢价分别为.、.19和.94元/吨。上海螺纹钢现货价格低于美国钢价，低于欧盟钢价，低于日本钢价。

3.废钢价格上升

石墨电极价格持平

00年1月生铁粗钢比为84.9%，环比下降0.9个百分点。即粗钢产量中15.71%是废钢，此前全球铁矿价格由于新冠疫情所带来的供给不确定性持续走高，使得铁水成本始终处于较高水平，废钢的性价比逐渐凸显，铁水粗钢比本月继续下滑，预期下半年随着铁矿价格回落，铁水粗钢比有望逐步回升。

本周废钢价格上升，普通功率石墨电极价格与上周持平，高功率石墨电极价格与上周持平，超高功率石墨电极价格与上周持平。本周唐山废钢价格涨0元/吨至元/吨，涨幅0.65%。本周电弧炉炼钢成本涨3.73元/吨至.1元/吨，涨幅0.53%。本周普通功率石墨电极价格5元/吨与上周持平；高功率石墨电极价格元/吨与上周持平；超高功率石墨电极价格元/吨与上周持平。

4.本周不锈钢价格下降

电解镍价格下降

本周不锈钢价格下降，电解镍价格下降。本周不锈钢（，6mm卷板）价格跌元/吨至元/吨，跌幅0.6%；电解镍跌70元/吨至元/吨，跌幅0.06%。

5.地产、基建投资增速上升

钢材需求持续回暖

5.1月地产、基建投资继续回暖

需求温和扩张

01年月，全国固定资产投资（不含农户）增速上升。01年月全国固定资产投资（不含农户）完成额累计值同比增速35.0%，增速较00年1月上升3.1个百分点。

01年月份基建投资累计同比增速较00年1月份上升，房地产开发投资上升。01年月，我国基建投资完成额累计值同比增加36.6%，增速较00年1月上升35.7个百分点；1年月我国房地产开发投资完成额累计1.4万亿元，同比上升38.3%，增速较00年1月份上升31.3个百分点。

地产开工及销售继续温和回暖。受到00年1-月的低基数影响，01年1-月地产数据普遍偏好。1年1-月全国商品房销售面积累计值为1.74亿平方米，同比上升.9%，增速较00年1月上升10.3个百分点。商品房销售额1.9亿元，同比上升.4%，增速较1月上升14.7个百分点。商品房待售面积较1月底上升万平方米至5.4亿平米。在购地和新开工方面，01年1-月土地购置面积累计值为万平方千米，同比上升33%，降幅较1月份上升34.个百分点；1-月房屋新开工面积累计值为1.7亿万平米，同比上升64.3%；房屋竣工面积累计同比增速40.4%，较1月上升45.3个百分点；商品房住宅销售面积累计1.56亿平方米，住宅新开工面积累计1.7亿平方米，新开工面积累计值低于销售面积累计值。

工业增加值累计同比增速上升。01年月份，工业增加值累计同比增速为35.1%，较1月上升3.3个百分点；当月同比增速为0%，较1月份下降7.3个百分点。

水泥产量累计同比增速上升，汽车产量累计同比增速上升。01年月水泥产量同比上升61.1%，较1月份增速上升59.5%。01年月我国汽车产量同比上升89.9%，增速较1月份上升91.3个百分点，月汽车产量当月同比增速为0%，较1月下降6.5%。

00年1月份，家电累计同比增速上升。00年我国空调产量同比下降-8.30%，增速较1-11月上升0.5个百分点；电冰箱产量同比上升8.40%，增速较1-11月上升.10个百分点；洗衣机产量同比上升3.90%，增速较1-11月上升0.3个百分点；彩电产量同比上升4.70%，增速较1-11月份下降1.1个百分点。

月份发电量累计值同比增速上升。01年月，我国发电量累计值为1.4万亿千瓦时，同比增加19.5%，增速较1月上升16.8个百分点。

5.粗钢产量恢复性上升

钢材出口继续放量

月粗钢产量累计同比增速上升，粗钢日均产量环比11月上升。01年月我国粗钢产量累计值为1.75亿吨，同比上升1.9%，增速较1月上升7.7%；1月份粗钢日均产量为94.35万吨/天，较11月份日均产量上升.15万吨/天。

月份我国生铁产量环比下降。01年月我国生铁产量为1.亿吨，同比上升6.4%，增速较1月上升.1个百分点。1月份生铁日均产量当月值为39.4万吨/天，相较11月下降0.6万吨/天。

钢材出口持续放量。01年月我国钢材累计出口万吨，同比上升9.9%，增速较1月上升46.4个百分点；钢材累计进口39.5万吨，同比上升17.4%，增速较1月下降47个百分点，累计净出口钢材.5万吨。

铁矿石进口小幅下降。01年月我国铁矿石进口1.8亿吨，同比上升.8%，增速较1月降6.7个百分点。

6.投资建议

看好钢铁板块大机会。重点推荐板材四大龙头华菱钢铁、宝钢股份、新钢股份，受益南钢股份。推荐螺纹三小龙方大特钢、三钢闽光、韶钢松山。

7.风险提示

7.1货币政策超预期收紧

受00年上半年低基数影响，01年上半年我国GDP将出现较快增长，货币及财政宽松托底经济的必要性减弱。我们判断我国货币政策在01年将在保持流动性的前提下小幅收紧。若货币政策超预期收紧，地产及基建开工将受到不利影响，钢铁行业需求或下滑，不利于行业内公司业绩。

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