制造的中段，科技的起点

黄燕铭陈显顺

国泰君安证券研究所

年4月27日至30日国泰君安在苏州举办主题为投资中国的策略研讨会，研究所所长黄燕铭和首席策略分析师陈显顺发表了策略观点。

1、大势研判：-点横盘震荡，消化微观结构及估值压力。

我们认为，未来一段时间的A股市场仍然将呈现横盘震荡的格局，中枢区间为-。从预期维度出发，当前市场的重点在于分子端盈利的正向推动，与分母端的无风险利率与风险偏好的负向压制。首先，从无风险利率的角度来看，当前全球通胀加速、美债收益率的上行以及流动性收紧、信用收紧的影响已基本被充分预期，市场因此大幅下跌的可能性有限，但利率端的上行预期带来的估值压力仍将持续。其次，风险偏好仍然处在一个相对较低的水平，且当前没有抬升的趋势。因此我们认为分母端的机会挖掘是有限的，市场的机会应当多去分子端挖掘。分子端，尽管经济正处于复苏的寻顶阶段，但市场未来两个季度盈利动能强劲。二季度盈利增速保持高位，三季度增速虽有所回落，但从盈利能力来看我们预计未来两个季度ROE水平仍然能维持在一个相对高位上，短期高景气标的蕴含着较为不错的赚钱效应。因此总体来说横盘震荡的指数虽为方寸之地，盈利结构带来的机会却别有洞天。有别于近年来市场推崇的“买入-持有”策略，我们认为未来一段时间的整体投资思路，择时、择赛道、择股均是同等重要，好公司不一定是好股票，以超预期思维做研究和投资仍是重中之重。

2、消费的卷土重来：重点在可选消费、高端消费和国货品牌。

盈利景气是配置的重要抓手，当前经济复苏背景之下消费的机会是值得投资者多加